星石深度:价值回归 消费重估
2021年09月06日 16:42
来源: 星石投资
137人参与讨论
中华财经APP

方便,快捷

手机查看财经快讯

专业,丰富

一手掌握市场脉搏

手机上阅读文章

提示:

微信扫一扫

分享到您的

朋友圈

  8月,市场风格趋于再平衡,在中报业绩披露高峰期,业绩增速领先的周期股表现强势,但高估值的成长股受业绩提振有限,消费板块的短期利空因素不改中长期恢复趋势,可选消费部分行业有所回暖。展望后市,我们认为在稳增长政策作用下,经济基本面有望逐步改善,对监管政策的悲观预期边际好转,中报行情过后,消费类别的积极因素正在逐步积累,后周期投资机会只会迟到,不会缺席。

 

  1

  市场再平衡已经开启

  8月,市场热点轮动加快,市场风格趋于再平衡。本月市场主要围绕中报业绩进行交易,但高估值热门赛道由于前期拥挤度较高等因素,对高增业绩反应钝化,震荡加大;在大宗商品价格持续高位,业绩持续超预期情况下,资源品类的周期股表现强势;消费板块在疫情反复的影响下中报业绩并不突出,8月中旬的行业监管等利空因素进一步打击了市场情绪。再平衡过程中,部分可选消费行业曙光初现。

  本月主要指数涨跌不一,沪深 300 微跌0.12%,上证综指上涨4.31%,创业板指调整明显,下跌 6.57%。从行业来看,申万一级行业中19个行业上涨,领涨的行业为采掘(29.46%)、有色金属(18.00%)、钢铁(17.56%)、国防军工(16.40%)、化工(12.46%);领跌的行业为医药生物(-8.63%)、电子(-6.97%)、通信(-5.88%)、食品饮料(-4.28%)、计算机(-1.60%)。

 

  2

  稳增长政策升温下的价值回归,消费正在面临重估

  在稳增长政策作用下,9月开始经济基本面有望逐步改善,经济衰退的预期有望被打消,监管政策对风险偏好的压制也正在缓解,资金从过去集中配置新兴成长转向均衡配置的需求在提升,连续30多个交易日破万亿成交量已经显示机构在调仓换股,过去被市场忽视、估值很低、且景气预期边际改善的可选消费正在面临重估。

  8月可能是国内经济年内低点,稳增长政策作用叠加疫情扰动的缓和,经济基本面有望逐步改善。8月公布的经济数据明显回落,主要还是受到国内局部疫情发酵、极端天气、缺电缺芯等阶段性因素影响,尤其是作为旅游旺季,疫情对消费的负面影响更加明显。往后看,稳增长政策预期升温,8月27日财政部发布《2021年上半年中国财政政策执行情况报告》,明确强调将加快下半年预算支出和地方政府债券发行进度。9月份地方新增专项债发行有望在8月份4884亿的基础上继续增加,对基建投资有一定的支撑。

  本土疫情的控制和疫苗的快速普及将推动消费回暖。截至8月29日,全国高风险地区已经清零,8月中旬以来每日新增本土确诊病例已降至个位数。从疫苗接种来看,截至8月26日,全国新冠疫苗接种总计达到20亿剂次,疫苗接种总人数覆盖了全国人口约76%,随着中秋、国庆等假期临近,线下服务业有望迎来反弹。

  中报显示上市公司盈利普遍向好,但高估值的热门赛道对优异的业绩预期似乎已经钝化,终局估值体系值得警惕。超高共识下,其中报披露后7个交易日相对上证综指平均超额收益仅为0.27%(截至8.28,来源:中信证券)。复盘3月底以来的热门赛道的超常表现,高景气毋庸置疑。但市场对于这类公司采用的终局估值法也值得警惕,行业发展和企业经营面临的情况异常复杂,而终局估值法要估的时间太长、中间的变量太多,站在当前时点去推演未来10年、20年的行业格局不确定性太大。市场此前对于白酒、医药等消费股也曾采用未来永续现金流贴现的方式进行估值,但这并不代表股价也能永续的增长而没有波动。

  可选消费行业景气度出现边际改善,盈利或已见底,市场将更注重“估值-盈利”的匹配度。消费行业在疫情反复的冲击下相对热门赛道和周期板块业绩表现稍显逊色,但盈利或已接近底部。因为一级行业中交通运输和社会服务行业ROE增加值排名靠前,归因于资产周转率和销售利润率较一季度明显提升,反映在全球需求持续修复和供需缺口存在的背景下,消费行业的价格弹性有所提升。

  PPI坚挺将继续有利于顺周期行业的业绩增速。受益于PPI上行的顺周期行业利润增速同样较高,目前全球供给偏紧但需求不减的格局短时期内很难改变,或将支撑PPI年内保持坚挺,将继续带动相关行业利润增长。

 

  3

  继续关注困境反转的可选消费与服务等后周期板块

  中报行情基本告一段落,业绩确认过后,市场将更注重评估估值与业绩的匹配度,低估值的消费板块重估在即。后续随着国内疫苗的广泛接种,疫情对线下服务行业的影响将进一步减弱,消费行业的需求或将向正常状态回归,行业景气度的改善幅度可能超出预期,更高的正预期差下消费板块投资性价比或将凸显。

  风险提示:本报告所载信息和资料来源于公开渠道,本公司对其真实性、准确性、充足性、完整性及其使用的适当性等不作任何担保。在任何情况下,本报告中的信息、观点等均不构成对任何人的投资建议,也不作为任何法律文件。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

(文章来源:星石投资)

文章来源:星石投资 责任编辑:DF506
原标题:星石深度丨价值回归,消费重估
郑重声明:中华财经网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。
举报
分享到微信朋友圈

打开微信,

点击底部的“发现”

使用“扫一扫”

即可将网页分享至朋友圈

扫描二维码关注

中华财经官网微信


扫一扫下载APP

扫一扫下载APP
信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-34289898 举报邮箱:jubao@hzzkzx.com
沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:中华财经网 意见与建议:021-54509966/952500